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            注冊制先行推出:利好創投機構 PE/VC退出渠道豁然開朗
            發布時間:2015-12-14
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             業內認爲,注冊制實施後,靠包裝上市的公司數量會減少,因爲不再單純地依靠審批者的通過,公司更多地是面對機構投資者。

             在《證券法》修訂完成前,股票發行注冊制將先行推出。

             國務院總理李克強9日主持召開國務院常務會議,會議通過提請全國人大常委會授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定草案。

             而在本周初,二級市場已經對該消息略有嗅覺,創投相關板塊7日尾盤大幅拉升,成爲市場短期關注的焦點。但從一級市場角度而言,證券時報記者采訪的多名創投機構人士表明,注冊制的推出比預想中得快。多年來一直深受“募投管退”中“退出”影響的創投機構,終于將有較爲通暢的退出渠道,注冊制的實施,對創投機構將會是整體利好,但具體的實施效果仍有待細則的出台。

             注冊制推出

             對創投機構整體利好

             創投機構的發展一直與二級市場緊密相關。

             2009年創業板啓動之後,大量股權投資獲取了高額回報,中國股權投資市場進入了持續高速發展階段,一度引發了“全民PE”投資熱潮。然而,2012年10至2014年1月長達15個月暫停IPO的空窗期,中國PE/VC機構面臨極大的退出壓力。從2011年下半年以來,PE/VC募資市場整體遇冷,股權投資市場進入了深度調整之中。

             2009至2013年五年間中國股權投資市場共發生投資案例數合計7533起,而同期退出案例數僅2245筆,退出案例數僅約占投資案例數的三分之一,因2013年境內新股發行暫停,截至2014年3月27日,IPO在審企業高達682家。

             基石資本董事長張維表示,注冊制的推出對創投機構是非常正面的影響。他認爲,之前IPO長期堰塞湖的現象影響了行業的整體投資效果和策略。創投機構並不期望一個項目獲得暴利,而是希望投資的退出渠道通暢。二級市場股市溢價會相對降低。

             天圖資本CEO馮衛東表示,注冊制是巨大的改革紅利,將極大促進風險投資的發展,從而極大地推動創業和創新,或將創造中國曆史上最長的資本市場牛市。

             啓賦資本投資總監蘭洪明表示,從創投機構的角度,只要是投資到優質的項目就會得到市場的認可,從退出渠道而言,也更加便利和實現多樣化。注冊制的推出,對于秉承價值投資理念的公司而言,會有很大的機會。

             某新三板挂牌的PE/VC機構負責人也表示,注冊制利好整個行業,而且利好其各個層面和階段。注冊制的推出,長期來看,更能體現出PE機構的水平,投資時,PE機構更能回歸到價值投資的本質,因而投資和募資也會更加順利。一級市場也會更爲活躍。

             有效降低間接融資比重

             金融環境更加公平

             事實上,11月底,央行行長周小川在對《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》的解讀中指出:“十三五”時期,應著力加強多層次資本市場投資功能,優化企業債務和股本融資結構,使直接融資特別是股權融資比重顯著提高。預計從2014年到2020年,非金融企業直接融資占社會融資規模的比重將從17.2%提高到25%左右,債券市場余額占GDP比例將提高至100%左右。

             張維表示,目前中國企業直接融資比例較低,間接融資比重過高。長期下來,導致中國企業負債率普遍較高。注冊制推出後,企業直接融資能力加強。

             據一位不願意透露姓名的大型PE機構負責人表示,注冊制的實施可以有效規避金融尋租現象的出現,對上市企業來說,也大大降低了上市的成本。更爲重要的是,無論在一級市場還是二級市場,企業融資都變得相對容易,這對國內實體經濟,特別是國內衆多優秀的中小企業來說,無疑是個重大利好。

             除去上述影響,國內資本市場或將面臨殼成本降低、劣質企業淘汰的局面。蘭洪明表示,注冊制實施後,靠包裝上市的公司數量會減少,因爲不再單純地依靠審批者的通過,公司更多地是面對機構投資者,其背後都有專業的分析師,會按照市場的估值定價。但具體的實施效果要看細則的出台,最有可能的還是在證券法修訂之後正式推出。

             張維則認爲,現階段殼價格過高,許多經營不善的企業依然保有價值。注冊制推出後,企業將真正做到“優質優價”,經營不善的企業將會被市場淘汰。

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